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「金鷹基金管理有限公司 」油價大跌的原因有哪些?

  中國石油(601857)大學(北京)地質資源與地質工程碩士,取得了注冊會計師、證券投資分析、期貨投資分析等金融專業的合格證書。目前主要研究原油、瀝青等產品,擅長從產業鏈分析長期趨勢,運用大數據方法捕捉大宗商品變化。

  核心觀點

  .庫存施壓周度油價,供給支撐月度價格。在美國原油庫存并未明顯好轉,依然處于上升趨勢的情況下,基金空頭將繼續借基本面的力量打壓油價,周度油價將在庫存壓力下繼續下行。油價的持續下跌會促使OPEC繼續縮減產量,俄羅斯由于管道污染被動減產,供給收縮將為月度油價提供支撐(圖10),預計6月油價將呈下跌后企穩走勢。若油價能止跌企穩,下游化工品將獲得喘息機會,配合品種自身需求回暖,將出現一定的機會。需要持續關注每周三22:30 EIA公布的庫存數據及7月初OPEC減產會議決定。

 

1 大跌原因:基本面與資金面共振,導致油價大跌

  庫存數據表現不好,油價直接受不了。近期油價大跌的直接原因就是庫存表現太差,5月份EIA公布庫存數據后,油價都走出了“死給你看”的行情,5月2日、23日、30日的油價表現尤為突出。為什么近期油價對庫存這么敏感,因為近期庫存數據“不走尋常路”,4月底后美國原油庫存本該下降,但公布的庫存數據卻一次次逆季節性增加(圖1),利空寒氣來襲。在庫存壓力下,WTI在5月14日到21日還反抗了一波,出現庫存增、油價漲的多頭狂歡行情,但反彈幅度越大,下跌空間越深,油價最終還是被來自庫存的壓力打趴了,進入到庫存增、油價跌的周期(圖2)。


資金造就油價“漲得慢、跌得兇”的特點。有的投資者很奇怪,原油的基本面并沒有顯著惡化,為什么油價跌的這么猛?這里面就牽扯到資金的推波助瀾作用。基金空頭持倉與油價的相關性達到,基金空頭具有“漲時按兵不動、跌時一錘到底”的個性,空頭的這個性格造就油價“漲得慢、跌得兇”的特點。在庫存趨勢出現轉變后,WTI空頭開始逐步進場,隨時準備順勢加倉,一旦EIA公布的庫存數據不及預期,空頭就毫不手軟,大幅打壓油價(圖3)。所以在油價出現階段性的高位時,一定要格外關注基金空頭持倉的變化。


全球經濟放緩帶動原油需求走弱。在油價出現大跌的時候,投資者都會想到貿易摩擦,借此簡單分析下宏觀對油價的影響。從經濟增速來看,中國經濟“二次觸底”、美國經濟增速放緩、歐洲經濟下滑,疊加中美貿易摩擦影響,全球經濟下行風險加大,IMF預測19年全球經濟增速下降。全球原油需求增速與經濟增長保持同步,經濟下行拖累原油需求,預計今年原油需求增量下降20萬桶/日,長期壓制油價。需要指出一點,需求影響長周期的油價,供給和庫存主導中短周期油價,在交易短期油價的時候,更應該考慮庫存和供給對油價的沖擊作用。


2 大跌中的支撐:俄羅斯管道受污染,OPEC產量減幅放緩

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